ВЕНЧУРНЫЙ РЫНОК РОССИИ 2025
Рынок сокращается, но частники не теряют оптимизма
«Русский Венчур» и «АО «Малина венчурс» (Malina VC)» провели анализ состояния отечественного венчурного рынка за последние 12 месяцев. В исследование включены публичные сделки с участием российских стартапов, о которых стало известно СМИ с 1 декабря 2024 года по 30 ноября 2025 года. Такими стартапами считаются компании в области высоких технологий, запущенные частными лицами и венчурными студиями в РФ не более 10 лет назад.
Сделки учитывались по лид-инвесторам в них. Если же такая информация отсутствовала, авторы исследования обращали внимание на ключевых участников раунда. В исследовании не учитывались сделки по покупке контрольных пакетов и раунды,
в которых инвестор объявлял о планах позже получить контроль в компании. Не вошли и прямые инвестиции, продажи долей в дочерних организациях, создание совместных предприятий.
В периметр исследования не вошло несколько крупных сделок с участием отечественных венчурных фондов, так это были инвестиции в уже зрелые компании. Например, в феврале этого года стало известно о выходе ГК ПИК из капитала компании Rubetek. Новыми акционерами стали инвесткомпании ERA Capital и «Основа Капитал». ERA Capital
и основателю Rubetek Антону Мальцеву досталось в итоге по 45%, оставшиеся 10% – у «Основы Капитал». В сделке было смешанное финансирование – и кредитное, и акционерное, а стоимость 45% доли Rubetek составляет 1,5 млрд рублей.
Сделки учитывались по лид-инвесторам в них. Если же такая информация отсутствовала, авторы исследования обращали внимание на ключевых участников раунда. В исследовании не учитывались сделки по покупке контрольных пакетов и раунды,
в которых инвестор объявлял о планах позже получить контроль в компании. Не вошли и прямые инвестиции, продажи долей в дочерних организациях, создание совместных предприятий.
В периметр исследования не вошло несколько крупных сделок с участием отечественных венчурных фондов, так это были инвестиции в уже зрелые компании. Например, в феврале этого года стало известно о выходе ГК ПИК из капитала компании Rubetek. Новыми акционерами стали инвесткомпании ERA Capital и «Основа Капитал». ERA Capital
и основателю Rubetek Антону Мальцеву досталось в итоге по 45%, оставшиеся 10% – у «Основы Капитал». В сделке было смешанное финансирование – и кредитное, и акционерное, а стоимость 45% доли Rubetek составляет 1,5 млрд рублей.
«За последние два года рынок сильно изменился: объем классических венчурных сделок
в России сократился примерно в 10 раз по сравнению с 2021 годом. На этом фоне инвесторы переключились на более зрелые компании - тех, кто демонстрирует устойчивый денежный поток и может развиваться даже при ограниченной доступности новых раундов финансирования. Этот сдвиг - не разовая аномалия, а результат структурных факторов. Ключевой из них - ограниченность институционального капитала. Значительная часть западных инвесторов ушла, а крупные российские институциональные игроки не заняли их место из-за высокой стоимости капитала и привлекательности других ликвидных инструментов. В таких условиях более предсказуемые, прибыльные бизнесы с понятной экономикой становятся естественным выбором для инвесторов. Поэтому интерес к зрелым компаниям - это формирующийся, устойчивый тренд, лежащий на пересечении рыночной логики и текущей макросреды»
в России сократился примерно в 10 раз по сравнению с 2021 годом. На этом фоне инвесторы переключились на более зрелые компании - тех, кто демонстрирует устойчивый денежный поток и может развиваться даже при ограниченной доступности новых раундов финансирования. Этот сдвиг - не разовая аномалия, а результат структурных факторов. Ключевой из них - ограниченность институционального капитала. Значительная часть западных инвесторов ушла, а крупные российские институциональные игроки не заняли их место из-за высокой стоимости капитала и привлекательности других ликвидных инструментов. В таких условиях более предсказуемые, прибыльные бизнесы с понятной экономикой становятся естественным выбором для инвесторов. Поэтому интерес к зрелым компаниям - это формирующийся, устойчивый тренд, лежащий на пересечении рыночной логики и текущей макросреды»
партнер Brio Capital Михаил Дубнов
Тренды венчурного рынка России в 2025 году
1. Рынок сокращается как по объемам, так и по количеству сделок
После небольшого оживления прошлого года российский венчурный рынок снова испытал спад. Общий объем российского венчурного рынка уменьшился на 10,18% – с 8 млрд в прошлом году до 7,2 млрд в этом. Количество сделок упало с 113 до 78. Рост наблюдался лишь среди частных венчурных фондов и бизнес-ангелов. В последнем случае – за счет бума pre-IPO.
Изменение объема инвестиций по сравнению с предыдущим годом в млн. р.
1. Рынок сокращается как по объемам, так и по количеству сделок
После небольшого оживления прошлого года российский венчурный рынок снова испытал спад. Общий объем российского венчурного рынка уменьшился на 10,18% – с 8 млрд в прошлом году до 7,2 млрд в этом. Количество сделок упало с 113 до 78. Рост наблюдался лишь среди частных венчурных фондов и бизнес-ангелов. В последнем случае – за счет бума pre-IPO.
Изменение объема инвестиций по сравнению с предыдущим годом в млн. р.
Изменение количества сделок основных типов инвесторов в 2025 году в шт.
2. Сегмент частных инвесторов по объему вложений вырос почти на 28%
Число раундов снизилось с 45 в прошлом году до 32 в этом. Однако наблюдается рост по общему объему сделок с 2,26 млрд в 2024 до 2,89 млрд в 2025 году. Рост обеспечили сразу несколько крупных pre-IPO. Например, EdTech-холдинг Ultimate Education привлек 565 млн рублей. В мае этого года на платформе MOEX Start завершилось внебиржевое размещение акций поставщика и разработчика цифровых решений для финтехкомпаний и банков «Цифровые привычки». Объем эмиссии составил 30 млн акций общей стоимостью 900 млн рублей. Российский стартап ARS Smart Robotics привлек 248,7 млн рублей в рамках pre-IPO. Акционерами компании стали 167 частных инвесторов со средним чеком 1,2 млн рублей.
Изменение количества сделок с известной суммой по стадиям и типам инвесторов в 2025 году
Число раундов снизилось с 45 в прошлом году до 32 в этом. Однако наблюдается рост по общему объему сделок с 2,26 млрд в 2024 до 2,89 млрд в 2025 году. Рост обеспечили сразу несколько крупных pre-IPO. Например, EdTech-холдинг Ultimate Education привлек 565 млн рублей. В мае этого года на платформе MOEX Start завершилось внебиржевое размещение акций поставщика и разработчика цифровых решений для финтехкомпаний и банков «Цифровые привычки». Объем эмиссии составил 30 млн акций общей стоимостью 900 млн рублей. Российский стартап ARS Smart Robotics привлек 248,7 млн рублей в рамках pre-IPO. Акционерами компании стали 167 частных инвесторов со средним чеком 1,2 млн рублей.
Изменение количества сделок с известной суммой по стадиям и типам инвесторов в 2025 году
3. Объем вложений частных фондов вырос почти на 70%
Инвестиции частных фондов выросли с 1,7 млрд до 2,9 млрд. При этом число сделок сократилось с 34 до 21 по сравнению с прошлым годом. Рост произошел за счет крупных чеков. Например, дейтинговый сервис Twinby в декабре прошлого года привлек 500 млн рублей. В начале 2025 года «Восход» вложил 305 млн рублей в разработчика нейроинтерфейсов для лечения сенсорных нарушений Elvis, получив 35% компании. Кроме того, фудтех-стартап Qummy привлек 440 млн рублей от фонда pre-IPO венчурного фонда «Восход», «Альфа-банка» и «Т-банка» и отдельно фонда «Восход».
Инвестиции частных фондов выросли с 1,7 млрд до 2,9 млрд. При этом число сделок сократилось с 34 до 21 по сравнению с прошлым годом. Рост произошел за счет крупных чеков. Например, дейтинговый сервис Twinby в декабре прошлого года привлек 500 млн рублей. В начале 2025 года «Восход» вложил 305 млн рублей в разработчика нейроинтерфейсов для лечения сенсорных нарушений Elvis, получив 35% компании. Кроме того, фудтех-стартап Qummy привлек 440 млн рублей от фонда pre-IPO венчурного фонда «Восход», «Альфа-банка» и «Т-банка» и отдельно фонда «Восход».
«Одной из причин роста объемов среди частных фондов стало то, что многие фонды перешли на более зрелые стадии, которые требуют серьезных чеков. Например, стратегия нашего фонда была обусловлена постоянными колебаниями макроэкономики, снижением устойчивости компаний более ранних стадий и повышением рисков для сегмента pre-seed. Поэтому мы перешли в более стабильный сегмент, в компании, которые уже получают рекуррентную выручку, имеют постоянных клиентов.
Снижение количества сделок частных инвесторов в венчурных сделках выглядит логичным. В предыдущие годы была создана искусственная шумиха, в том числе из-за инвестплатформ, которые не всегда предоставляли качественные активы. Платформы не брали на себя ответственность и не проводили достаточные скоринговые мероприятия для отбора активов. Что привело к некоторому количеству дефолтов, падению капитализации и разочарованию частных инвесторов. Это и дало снижение в 2025 году. Сейчас остались наиболее устойчивые бизнес-ангелы, осталось гораздо меньше инвестплатформ, которые стали более качественно скорить и отбирать проекты. Например, инвест платформа Brainbox.vc оптимизирует скоринг модель при отборе компаний, добавляет трекинг и после раундов. Также, произошла значительная консолидация венчурного рынка, остались только венчурные фонды с профессиональными командами, что повышает вероятность успеха и доходности. Все остальные не выдерживают конкуренцию за дефицитные перспективные активы».
Снижение количества сделок частных инвесторов в венчурных сделках выглядит логичным. В предыдущие годы была создана искусственная шумиха, в том числе из-за инвестплатформ, которые не всегда предоставляли качественные активы. Платформы не брали на себя ответственность и не проводили достаточные скоринговые мероприятия для отбора активов. Что привело к некоторому количеству дефолтов, падению капитализации и разочарованию частных инвесторов. Это и дало снижение в 2025 году. Сейчас остались наиболее устойчивые бизнес-ангелы, осталось гораздо меньше инвестплатформ, которые стали более качественно скорить и отбирать проекты. Например, инвест платформа Brainbox.vc оптимизирует скоринг модель при отборе компаний, добавляет трекинг и после раундов. Также, произошла значительная консолидация венчурного рынка, остались только венчурные фонды с профессиональными командами, что повышает вероятность успеха и доходности. Все остальные не выдерживают конкуренцию за дефицитные перспективные активы».
управляющий партнер АО «Малина венчурс» (Malina VC) Антон Пронин
4.Государственные вложения в стартапы сокращаются
Этот сектор потерял 8,5% с 1,29 млрд в 13 сделках в 2024 году до 1,18 млрд в 9 сделках этого года. Как и в прошлом году крупная сумма получена в основном за счет одной крупной сделки. РФПИ и УК «Первая» вложили 1 млрд рублей в производителя интегрированных операционных для медицинских учреждений Medical Visual Systems.
Соотношение сделок с известной суммой и сделок с нераскрытыми данными в 2025 году
Этот сектор потерял 8,5% с 1,29 млрд в 13 сделках в 2024 году до 1,18 млрд в 9 сделках этого года. Как и в прошлом году крупная сумма получена в основном за счет одной крупной сделки. РФПИ и УК «Первая» вложили 1 млрд рублей в производителя интегрированных операционных для медицинских учреждений Medical Visual Systems.
Соотношение сделок с известной суммой и сделок с нераскрытыми данными в 2025 году
5. Корпорации значительно сократили вложения в стартапы
Сокращение было почти в 2 раза – на 48%, с 446,5, млн в прошлом году до 232 млн в 2025 году. Количество сделок при этом осталось на прежнем уровне (15 в 2024, 16 – в 2025 году). Самым крупным публичным раундом стала инвестиция в 200 млн рублей в Airo от «Т-инвестиций» и «СТ капитала». Корпорации, как и в прошлом году, неохотно раскрывают суммы раундов.
Изменение среднего чека вложений основных типов инвесторов российских стартапов в 2025 году
Сокращение было почти в 2 раза – на 48%, с 446,5, млн в прошлом году до 232 млн в 2025 году. Количество сделок при этом осталось на прежнем уровне (15 в 2024, 16 – в 2025 году). Самым крупным публичным раундом стала инвестиция в 200 млн рублей в Airo от «Т-инвестиций» и «СТ капитала». Корпорации, как и в прошлом году, неохотно раскрывают суммы раундов.
Изменение среднего чека вложений основных типов инвесторов российских стартапов в 2025 году
6. Иностранные венчурные инвесторы не заинтересованы в российских проектах
Ни один из стартапов, запущенных в РФ и продолживших работу в стране, не получил зарубежных инвестиций в 2025 году. Еще в прошлом году был один пример, когда запущенный в России TraceAir (став затем американской компанией), смог привлечь $25 млн от PeakSpan Capital и Flashpoint VС. Теперь, чтобы привлечь иностранное финансирование, надо отделять зарубежный контур, либо сразу запускаться за пределами России.
7. Четверть стартапов, привлекших инвестиции, используют в своих продуктах ИИ
Стартапы, которые используют ИИ при разработке своих продуктов, получили более
2 млрд рублей или почти 28% от общего количества привлеченных инвестиций.
Для сравнения, по данным PitchBook, в США венчурные инвесторы направили около двух третей от общего объема их инвестиций в стартапы, работающие в области искусственного интеллекта.
Сколько было вложено в стартапы с AI-составляющей в 2025 году
Ни один из стартапов, запущенных в РФ и продолживших работу в стране, не получил зарубежных инвестиций в 2025 году. Еще в прошлом году был один пример, когда запущенный в России TraceAir (став затем американской компанией), смог привлечь $25 млн от PeakSpan Capital и Flashpoint VС. Теперь, чтобы привлечь иностранное финансирование, надо отделять зарубежный контур, либо сразу запускаться за пределами России.
7. Четверть стартапов, привлекших инвестиции, используют в своих продуктах ИИ
Стартапы, которые используют ИИ при разработке своих продуктов, получили более
2 млрд рублей или почти 28% от общего количества привлеченных инвестиций.
Для сравнения, по данным PitchBook, в США венчурные инвесторы направили около двух третей от общего объема их инвестиций в стартапы, работающие в области искусственного интеллекта.
Сколько было вложено в стартапы с AI-составляющей в 2025 году
«Рынок ИИ за рубежом сейчас сильно перегрет. У нас в России более сдержанный и прагматический подход, поэтому никакого бума инвестиций в ИИ у нас нет.
Первым сдерживающим фактором является то, что технология искусственного интеллекта обновляется примерно каждые полтора года, поэтому инвестировать в решение, которое полностью построено на ИИ, очень рискованно. В этом случае нужно уметь играть в короткую, то есть на год-полтора. Входить в стартап, рассчитывая его через короткий срок продать корпоративному стратегу.
Другой фактор – санкции. Большинство решений с использованием генеративного искусственного интеллекта в России построено на базе зарубежных LLM. Это делает инвестиции в ИИ решения сверх рискованными, поскольку в любой момент нашим стартапам могут запретить использовать зарубежных агентов и все российские решения, созданные с их помощью, станут недееспособными. А использование отечественных LLM-моделей, например, от Яндекса или Сбера, только набирает оборот.
Рынок потребления ИИ-решений в России кратно ниже, чем за рубежом, но тем не менее, рост этой сферы будет продолжаться. ИИ-агенты отлично показывают себя в сфере корпоративных процессов, и востребованность в B2B-сегменте будет только расти».
Первым сдерживающим фактором является то, что технология искусственного интеллекта обновляется примерно каждые полтора года, поэтому инвестировать в решение, которое полностью построено на ИИ, очень рискованно. В этом случае нужно уметь играть в короткую, то есть на год-полтора. Входить в стартап, рассчитывая его через короткий срок продать корпоративному стратегу.
Другой фактор – санкции. Большинство решений с использованием генеративного искусственного интеллекта в России построено на базе зарубежных LLM. Это делает инвестиции в ИИ решения сверх рискованными, поскольку в любой момент нашим стартапам могут запретить использовать зарубежных агентов и все российские решения, созданные с их помощью, станут недееспособными. А использование отечественных LLM-моделей, например, от Яндекса или Сбера, только набирает оборот.
Рынок потребления ИИ-решений в России кратно ниже, чем за рубежом, но тем не менее, рост этой сферы будет продолжаться. ИИ-агенты отлично показывают себя в сфере корпоративных процессов, и востребованность в B2B-сегменте будет только расти».
управляющий партнер АО «Малина венчурс» (Malina VC) Антон Пронин
Прогноз:
Учитывая падение по количеству сделок и общему объему, все говорит в пользу того, что следующий, 2026 год будет сложным для участников венчурного рынка. Госинвестиции также будут сокращаться из-за ограниченных бюджетов и фокуса на поддержку компаний из реального сектора. Возможен только спорадический рост в сегментах частных фондов и частных инвесторов - за счет появления новых игроков в последние годы.
Учитывая падение по количеству сделок и общему объему, все говорит в пользу того, что следующий, 2026 год будет сложным для участников венчурного рынка. Госинвестиции также будут сокращаться из-за ограниченных бюджетов и фокуса на поддержку компаний из реального сектора. Возможен только спорадический рост в сегментах частных фондов и частных инвесторов - за счет появления новых игроков в последние годы.
«В 2026 году, по моим ожиданиям, текущие тенденции усилятся. Часть компаний столкнётся с проблемами обслуживания долга на фоне снижения спроса в отдельных отраслях. Это создаст окно возможностей для профессиональных инвесторов, которые умеют выбирать по-настоящему сильные команды и бизнес-модели. Рынок будет оставаться более «прагматичным»: меньше ранних рисковых сделок, больше капитала в сторону компаний с доказанной экономикой, резервом прочности и потенциалом пройти через цикл замедления, выходя из него сильнее. Такой рынок предъявит повышенные требования к качеству инвестора - к его опыту, экспертизе и способности работать с компаниями не только как источник капитала, но как партнер по развитию».
партнер Brio Capital Михаил Дубнов
«В 2026 году продолжится консолидация рынка и объединение партнеров. На рынке появляется все больше качественных, адекватных команд, в которые можно инвестировать. Сейчас компании поняли, что деньги у инвесторов такие же «дорогие», как и труд стартаперов. Поэтому в оценке капитализации стартапов участники рынка будут стремиться к компромиссу.
Сложившаяся ситуация не предполагает для IT-бизнесов завышение мультипликаторов. Это позволит инвесторам, таким как «АО «Малина венчурс» (Malina VC)», на среднем сроке заработать за счет фокусной работы и консолидации рынка. В 2026 году начнется гонка профессионалов. Те, кто привлек качественных партнеров, кто получил качественные инвестиции, накопил «мощности», те будут потихонечку отрываться от своих конкурентов.
На фоне того, что инвестиции в традиционные активы, то есть акции, облигации, бонды, в 2025 году показали свою неустойчивость, часть частных инвесторов в традиционные активы в 2026 году начнут диверсифицировать свои инвестиции, в том числе и за счет технологического сектора. прежде всего, за счет так называемых «малых технологических компаний».
Сложившаяся ситуация не предполагает для IT-бизнесов завышение мультипликаторов. Это позволит инвесторам, таким как «АО «Малина венчурс» (Malina VC)», на среднем сроке заработать за счет фокусной работы и консолидации рынка. В 2026 году начнется гонка профессионалов. Те, кто привлек качественных партнеров, кто получил качественные инвестиции, накопил «мощности», те будут потихонечку отрываться от своих конкурентов.
На фоне того, что инвестиции в традиционные активы, то есть акции, облигации, бонды, в 2025 году показали свою неустойчивость, часть частных инвесторов в традиционные активы в 2026 году начнут диверсифицировать свои инвестиции, в том числе и за счет технологического сектора. прежде всего, за счет так называемых «малых технологических компаний».
управляющий партнер АО «Малина венчурс» (Malina VC) Антон Пронин
